投资建议： 近期终端需求未现显著改善， 而厂商对节能新政的推广力度较小，加上去年 7月的增长基数较高，空调行业7月整体产销数据较上月未出现显著改善。随着行业下半年进入较低增长基数，且考虑 8 月电商大战的促销影响，预计8月产销数据有望出现同比增长，我们维持行业“看好”评级。个股推荐上，维持推荐空调行业中业绩最确定的格力电器(12PE8.9X) ，冰洗业务稳定增长空调业务改善显著股权激励正面催化的青岛海尔(12PE8.6X) 、受益行业集中度提升的老板电器(12PE 19.7X)以及出口业务较佳的黑电龙头海信电器(12PE6.3X)。

      7 月空调产销数据未现显著改善，库存进一步降低。产业在线公布 7 月空调产销数据，各项指标并未有显著改善，尽管7月上旬天气因素使得终端需求略有改善，但7 月整体终端需求仍较疲弱，出货数据并未出现大幅改善：1)7月产量817万台，同比下滑15.1%，较6月的下滑 16.1%改善不明显；2)7月销量 847 万台，同比下滑 10.0%，其中内销 509 万台，同比下滑 15.0%，出口为 338 万台，同比下滑 1.1%；3)7 月行业库存为 778 万台，同比下降23.8%，环比下滑 3.7%，库销比较上月略有上升，为 0.92，库存水平仍处于历史较低水平。

      格力海尔产销维持景气，美的仍在调整：1)格力电器 7 月实现产量 330 万台，同比增长 10.0%，维持较好的趋势，内销 243 万台，同比增长 11.0%，出口87万台，同比增长 31.8%，工业在库 223 万台，同比下滑19%，库销比为 0.7，维持历史低位，月度内销市占率大幅增加至 47.8%；2)美的电器 7月实现产量 150万台，同比下滑44.4%，无好转迹象，内销90 万台，同比下滑幅度 48.6%，出口 80 万台，同比减少 5.9%，库存为 220 万台，同比下降39.0%，由于销量数据下滑，库销比从 6月的1.1上升至 1.3，月度内销市占率则下滑至 17.7%，为 07 年以来最低。3)青岛海尔空调业务产销数据持续改善， 7月实现产量 50万台， 同比增长 11.1%， 内销37 万台， 同比增长 5.7%，出口16万台，同比增长60.0%，内销市占率达到7.3%。

      冰箱仍处低迷， 洗衣机出口好于内销。 1) 6 月冰箱产销分别下滑 5.7%和 4.6%，内销市场持续负增长， 同比下滑 9.6%； 降幅较 5 月有所改善，出口相对较好，同比增长 4.6%。内销市场短期预计难有起色，预计8 月以后随着基数走低或有好转。2)6 月洗衣机产销分别增长 2.7%和持平，内销同比下滑 12.1%，但出口同比增长 18.1%，出口情况持续好于内销。

      6 月平板回暖趋势略受阻，但总体趋势不改。6 月平板内销同比增长 1.5%，出口增长 3.5%。内销各品牌除TCL增速较快以外，其余品牌整体维持平稳，出口方面，随着欧洲杯、奥运会营销期的过去，出口逐步恢复平淡，6 月平板电视出口 460 万台，同比小幅增长 3.5%，增速有所放缓；公司方面，TCL与海信出口表现仍较为突出。截止8月上旬，上游面板价格变化仍是结构性上涨，40-42 面板价格小幅上涨，其余尺寸自 5 月中以来价格平稳。

风险提示：1)宏观政策持续紧缩影响国内终端消费需求；2)天气因素或导致旺季不旺；3)补贴政策刺激效果低于预期。